本報（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報道

美聯儲不降息，但全球超高凈值客戶的資產打理路徑卻正在發生變化。

瑞銀集團發布的《2025年全球家族辦公室報告》（下稱“報告”）顯示，在當前地緣政治不穩定和美聯儲降息預期不斷延后的背景下，家族辦公室（下稱“家辦”）資金的現金持有正在減少。

“今年來自全球重要的國家和地區317名客戶參與了調研，覆蓋美國、拉美、瑞士、歐洲、中東和亞太地區，受訪家族的平均資產凈值達到了27億美元，總資產凈值達到了6510億美元，家辦平均管理的資產也達到11億美元，整體管理私人財富達到2839億美元。有兩個最重要的變化是，家辦資金正在減少現金持有，2025年計劃持有現金的比例只有6%，超高凈值客戶希望將更多的資產投資于全球其他資產里面。此外，今年也是有史以來最多的家辦資金增加對黃金和貴金屬的配置，全球范圍內有21%的家辦計劃增加對這一領域配置，相比過去五年大概只有10%—16%的家辦希望增加黃金的配置，今年這個配比明顯增加，尤其亞太和中東地區各自有33%的家辦都是希望增加黃金配置。”財富管理投資總監辦公室多元資產高級策略師李萌表示。

瑞銀財富管理中國區主管呂子杰告訴《華夏時報》記者，隨著全球資金利率越來越低，超高凈值客戶對于投資回報預期也變得越來越保守，包括黃金和另類資產配置，后者配置的久期會比較長，但是家辦資金配置意愿的比例卻達到40%。

全球超高凈值客戶資產流動

在業內人士看來，全球最頂尖的財富人群總資產超過6500億美元，其中超過三分之一的資產交由家辦打理，瑞銀這份報告所顯示的投資趨勢變化具有代表性。

報告顯示，從全球范圍來看，另類投資占美國家族辦公室投資組合的54%，其中私募股權占27%，房地產占18%，私人債務占3%；46%的投資組合投資于傳統資產類別，其中股票份額最大占32%，固定收益和現金分別占9%和5%。

瑞士傳統資產類別占瑞士家族辦公室投資組合的56%，其中34%為股票，13%為固定收益。44%投資于另類資產類別，包括16%投資于私募股權，12%投資于房地產，5%投資于對沖基金。西歐除瑞士外地區的家辦傳統資產類別占歐洲家族辦公室投資組合的51%，其中股票份額占比30%，其次是15%投資固定收益15%以及持有6%的現金，另類資產類別的份額為49%，其中私募股權27%和房地產占比最高。在中東地區，投資組合在另類資產和傳統資產類別之間則平分秋色分別占比50%，其中股票份額占比27%，其次是私募股權配置25%，固定收益占16%、房地產占比14%。

“就資產配置而言，北美是全球家辦資金的首選地區，占比達到55%，其次是西歐21%、中東地區占比14%。而大中華區目前在投資組合青睞地區中排名第四，占比5%。”李萌表示。

值得關注的是，進入2025年，報告所顯示的全球超高凈值減持現金增加黃金以及貴金屬的配比背后的動機是什么？當美聯儲遲遲不降息，高于4%的美元存款利率是否仍然對于家辦資金具有吸引力？

“大家都知道當財富量級比較高的時候，不可能通過買幾只股票或者買幾只債券進行財富的管理，我們會充分了解客戶的風險偏好。客戶會減少現金增持黃金的主要邏輯，第一因為利息越來越低，在全球地緣政治不穩定的時候，黃金是很好的機會幫助他們保值增值；第二全球央行也在買入黃金，這讓很多客人覺得，機會成本這么低，為什么不投一些有機會上升的資產，比如黃金。這是我們調研到的客戶們的真實想法。”呂子杰受訪時指出。

呂子杰分析，當前4%美元存款利率對于超高凈值客戶而言，已經不是最有吸引力的投資，未來美聯儲降息則使得美元存款更加不會有吸引力，反觀無論是黃金還是另類投資，未來的增值空間更大，當前會吸引更多客戶。

中國資產吸引力在上升

報告顯示，亞太區（除大中華區）是35%的全球大多數家族辦公室計劃在未來五年內增加投資的地區，且有55%的亞太區家族辦公室正計劃增加對本地區的投資，30%計劃增加對大中華區的投資；在未來12個月，39%家辦資金計劃增加對中國投資。

“除了最近這些家辦想增加對大中華區的投入以外，我們看到一些機構投資者，以前他們對大中華區是低配的，今年我們看到很多的資金通過QFII回到大中華區特別是中國市場，這證明家辦和全球的機構投資者對中國有關的投資今年特別有興趣。”呂子杰受訪時指出。

李萌則具體談及了海外資金對于中國資產的“偏好”，亞太地區有接近1/3的家辦很熟悉像制藥、生成式人工智能這些領域，他們已經有了明確的投資方向或者投資策略。“另外我們受訪者認為，銀行、金融服務業會是人工智能最大受益者之一，人工智能可以幫助這個行業降低成本，從而使金融行業受益；此外人工智能可以協助開發新藥，幫助像生物制藥公司、生物科技公司獲益，這些是全球家辦共識的領域與投資方向。另外對人類帶來長期影響的方向是醫療科技和創新，在亞太地區有61%的家辦已經通過投資的方式支持醫療科技和護理方向。”李萌表示。

值得一提的是，今年的港股市場對于全球家辦資金的吸引力。

“有很多科技企業在港股上市，今年港股的表現是非常亮眼的。全球家辦對于港股市場出現這樣的機會非常興奮，尤其是A+H的上市企業，這些潛在高增長的標的對于全球家辦來說以前買不到，但是現在可以在港股買到了，所以很多海外投資者都進入香港資本市場。”呂子杰稱。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳