陸南泉

蘇聯在計劃經濟體制條件下，實行的是大財政小銀行政策。因此，金融體系的作用是十分有限的。但為了向市場經濟過渡，金融體制市場化的改革成為十分重要的內容。

第一，銀行從財政分離出來，中央銀行逐步獲得獨立地位。1993年俄通過的憲法雖在原則上已規定央行在執行保證貨幣穩定性職能方面所具獨立地位，央行還有發行貨幣的壟斷權，并在履行職能時獨立于國家權力的其他機構。但憲法又規定，政府要保證實行統一的財政、信貸與貨幣政策。這樣，俄羅斯政府是宏觀經濟政策的制定者，中央銀行往往只是政府政策的執行者。

不過筆者1996年陪同時任國務委員、國家體改委主任李鐵映訪俄時，與央行的一次座談會上，向當時任俄央行行長的杜比寧提了一個有關俄央行獨立程度的問題。他沒有正面回答，而是說，“有關這一問題，我可以告訴您以下的情況：是我主動去找政府總理切爾諾梅金的次數多，還是總理主動到我央行的次數多，事實是，總理主動到我央行的次數比我主動去找總理的次數多。”這也可說明，1995年，俄羅斯央行的地位與職能有了實質性變化。

2000年7月5日國家杜馬通過了《關于俄羅斯聯邦中央銀行(俄羅斯銀行)聯邦法》修改草案。草案明確規定，在憲法與聯邦法律允許的職權范圍內，俄聯邦中央銀行是獨立的，它直接對總統和國家杜馬負責。從此，最終確立了央行的獨立地位。

第二，建立兩銀行體制。蘇聯時期實行的是單一銀行制度。到了1992年初，俄羅斯大體上已形成了兩級銀行體制。俄央行是由原蘇聯國家銀行改組而來的，商業銀行基本上是在原國家專業銀行及其分支機構基礎上改建而成的。后來經過調整、合并與淘汰，到1998年商業銀行有1641家。

俄商業銀行雖發展很快，但存在不少問題：第一，規模小，發揮職能有很大的局限性。1997年，俄1800家商業銀行中有一半的銀行資本在15萬美元以下。第二，商業銀行的主要活動不在生產領域，即資金不是用于生產性貸款上，而是從事金融投機，即主要從事股票和政府債券等貨幣交易。第三，由于1992年俄在向市場經濟轉軌過程中所建立起來的商業銀行，一半是有企業或企業集團創建的，其資金來源主要是企業存款，這十分容易產生銀行的活動要服從企業的利益，參股企業在取得貸款方面有優先權，這樣就導致出現大量內部貸款，對銀行失去監控。第四，銀行的獨立性經常受到干擾，國家往往要求央行通過商業銀行向經營效益差的企業貸款。就是說，銀行并沒有真正做到根據市場經濟的法則去配置資源，這也是銀行不良債務迅速增加的原因之一。第五，一些國有大銀行保持壟斷地位，加上法制不健全，銀行之間正常的競爭難以形成，金融市場出現大量違法與犯罪問題，金融市場十分混亂。

要指出的是，央行本身也存在不少問題。俄有關人士對此指出，一個關鍵性問題是該改的沒有改，即改革絲毫沒有涉及到對銀行體系有根本影響作用的俄羅斯中央銀行。俄央行經常從事商業活動。買賣數十億美元的有價證券。央行在銀行系統中，對其他銀行的關系應該是調控與監督，但實際上，往往是經營者，并在一些大銀行中參股。

第三，在蘇聯時期不存在證券市場。1991年12月29日俄羅斯聯邦政府簽發了有價證券和股票交易的法律，1996年俄又通過了《有價證券市場法》，從而為發展證券市場提供了法律基礎。證券市場可分為股票市場和債券市場。

在俄羅斯股票市場主要有：私有化企業股票、投資基金股票與商業銀行股票。在1994年7月轉入現金私有化后，政府有意鼓勵擴大出售經營效益好與有發展前途的企業的股票，這樣使股票市場有了較大發展。1996年8月至1997年8月是俄股票市場活躍發展時期，在1年內股票市值從250億美元增加到1000億美元，1997年10月達到1480億美元。1998年的金融危機，使估值從1440多億美元下跌至1999年1月的160億美元。從1999年開始，證券市場逐漸恢復。

債券市場是俄羅斯證券市場的另一個重要組成部分。債券可分聯邦政府債券、地方政府債券和國際債券。這三種債券中聯邦政府債券占主導地位。1997年俄聯邦發行的短期債券約400萬億盧布，而同年，地方發行債券為9萬億盧布。至于國際債券很不發達。

證券市場的發展，在融資方面還是起了不小的作用，如1997年，俄證券市場的融資額相當于銀行貸款的3倍；在促進資金橫向流動、改變彌補財政赤字的方式方面，其積極作用亦應予肯定；另外，通過債券市場吸收大量游資，從而也可減緩盧布匯率的波動和通脹方面的壓力。

俄羅斯證券市場的主要問題是：一是不穩定，波動大；二是證券交易所資本規模小，抵御風險能力差；三是法制不健全，交換制度不規范，欺詐行為經常出現；四是證券市場交易額中主要是短期國債券。1995年，為期三個月的國債券占證券市場交易總額的99%。1998年8月的金融危機表現得十分明顯。當東亞金融危機發生后，外國投資者為了避免風險，開始撤離資本。

第四，盧布匯率制度的變革。蘇聯時期一直實行由國家規定的盧布固定匯率， 1992年7月1日，俄羅斯政府開始實行盧布統一浮動匯率制內部自由兌換。這一匯率體制的改革政策是在俄國內經濟大幅度下滑、通脹加劇和財政赤字嚴重的情況下推出的，因此，它必然導致盧布大幅度貶值。盧布兌換美元的比價由1992年7月1日的135.4∶1降至1995年上半年的5130∶1。很顯然，盧布的急劇貶值使得俄金融市場處于動蕩與混亂，嚴重阻礙經濟的正常運行，還使經濟美元化趨向快速發展，1995年初，俄居民手持美元已達250億美元，其購買力超過盧布現金總額的1倍。

針對上述情況，俄政府與央行于1995年7月6日聯合發表聲明，宣布實行“外匯走廊”政策。規定從7月6日到10月1日盧布對美元的匯率限定在4300∶1~4900∶1之間波動。后來，這一匯率“走廊”又延至11月30日，并宣布這一匯率政策在1996年上半年繼續實行。這樣做的目的是使人們對盧布匯率產生較強的可預見性，也可使人們降低對通脹的預期。1996年5月16日，俄決定放棄匯率“走廊”政策，改行浮動匯率。俄還規定，每天盧布對美元匯率的買賣差價不得大于1.5%。1998年8月金融危機后，盧布大幅度貶值，居民儲蓄90%為美元。1998年9月3日，俄央行宣布取消匯率“走廊”上限，接著在9月4日，又宣布放棄匯率“走廊”和國家調節匯率的政策。這樣，從1996年實行的有管理的“浮動匯率制”轉自由“浮動匯率制”。1998年到1999年，盧布匯率不斷下跌，到了2000年才逐步走向穩定。

（作者系中國社會科學院榮譽學部委員）