今年以來，科創板新增披露50余單并購交易，交易活躍度明顯提高。2024年6月份，“科創板八條”發布，提出“更大力度支持并購重組”。隨后9月份，“并購六條”發布，推出了活躍并購重組市場的一系列政策舉措。隨著政策漸次落地生效，科創板并購重組市場出現積極變化。

據上交所統計，“科創板八條”發布后，科創板公司披露股權收購交易超110單，政策推動作用明顯。其中包含35單現金重大收購及發股類并購交易，遠超2019年至2023年合計數的17單。2025年以來，新增披露50余單并購交易中，22單為現金重大收購及發股類交易，占比達四成。

在交易活躍度提高的同時，并購重組市場支持新質生產力導向鮮明。“科創板八條”發布后，科創板新增的35單現金重大收購或發股類并購交易中，新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造行業分別有21單、6單、5單。同時，已出現多單典型的同產業整合，如收購衡所華威，是半導體材料細分領域國內第二收購國內第一的交易，雙方整合后的出貨量預計將躍居全球第二位。

上交所有關負責人表示，科創板并購交易均為產業并購，且主要集中在戰略性新興產業領域，圍繞同行業或產業鏈上下游進行，服務新質生產力發展的效應不斷顯現。

“科創板并購重組市場的活躍強化了資本市場服務新質生產力的能力，能夠加速產業整合與技術升級，推動政策引導資源高效集聚和構建新質生產力培育生態。”南開大學金融學教授田利輝表示，一方面并購重組推動產業鏈上下游資源優化配置，新一代信息技術、生物醫藥等高技術領域企業通過并購填補技術空白、強化核心環節，實現技術協同與產業升級。另一方面活躍并購市場為科技型企業提供成長通道，通過整合創新資源，促進企業規模化發展和核心競爭力躍升，最終形成以資本市場為樞紐的新質生產力培育體系。

同時，并購標的資產范圍不斷擴展，未盈利標的、海外標的和擬IPO企業有所增加。據統計，“科創板八條”發布后，新增30單擬收購未盈利標的、14單收購海外標的、8單收購擬IPO企業。其中，芯聯集成收購芯聯越州、收購易沖科技、收購控股子公司少數股權等，均為科創板公司收購具有發展潛力的虧損標的。收購英國CME公司、現金收購丹麥JAI公司等，則是科創板公司跨境并購典型案例。

田利輝認為，“科創板八條”“并購六條”通過制度創新，如允許并購未盈利資產、簡化流程，顯著提升交易效率，引導資本向硬科技領域集中，助推科技成果轉化。

此外，“科創板八條”發布后，市場上新增并購案例的支付方式也更加豐富，多家公司運用可轉債、定增募資、并購貸款等方式實施并購交易。

除股份與現金組合外，華海誠科收購華威電子、收購朗研生命，擬綜合運用股份、定向可轉債、現金的支付工具，通過多樣化支付手段提升交易可行性。凌云光通過向特定對象募資7.85億元收購境外標的JAI公司，既滿足了境外股東的現金退出需求，也緩解了自身的資金壓力。

在政策賦能下，科創板并購重組的市場化特征更加凸顯。“科創板八條”發布以來，體現市場化估值水平、多元化估值方式、差異化定價安排的案例競相涌現。

例如，、等多單交易采用差異化作價，根據不同交易對方的入股成本或承擔義務確定不同作價；思瑞浦、芯聯集成、華海誠科等交易標的資產采用市場法評估，根據市銷率、市盈率等方法測算估值；收購中山海濟的交易采用“Earn-out”機制，在基礎估值之上，根據業績實現情況進行追加，體現了估值機制方面的創新設計。

東源投資首席分析師劉祥東表示，在政策與市場的雙輪驅動下，科創板并購重組市場正煥發出前所未有的生機與活力，政策創新引領、市場活力支撐、產業需求驅動的并購市場新氣象不斷呈現，高質量產業并購助力高質量發展的格局日益穩固。（經濟日報記者 馬春陽）