凈利下滑73.7%，俞敏洪怎么辦？

7 月 30 日，新東方教育科技集團公布了截至 2025 年 5 月 31 日的 2025 財年第四季度未經審計財務數據。數據顯示，凈營收達 12.43 億美元，同比增長 9.4%，其中不含直播電商及自營產品業務的核心教育營收增長更達 18.7%。然而，歸屬于股東的凈利潤卻同比下降 73.7%，至 710 萬美元。這一利潤的大幅下滑，引發了市場的廣泛關注。

財報顯示，盡管核心教育業務保持增長態勢，但集團整體經營虧損為 870 萬美元，相較去年同期盈利 1050 萬美元出現明顯反轉。主要原因包括商譽減值費用（啟德文旅6030 萬美元）和相關非經常性開支。這些一次性的大額支出，嚴重侵蝕了本季度的利潤。以 2024 財年第四季度為例，當時凈利潤雖有下滑，但仍保持在 2700 萬美元，而 2025 財年第四季度由于商譽減值等因素，凈利潤驟減至 710 萬美元，可見其影響之深。

季度經營支出同比增長 11.2%，進一步壓縮了盈利空間。在營收增長 9.4% 的情況下，經營支出增速更快，這使得利潤被進一步擠壓。

從近三年財報對比來看，2023 財年經營支出相對穩定，凈利潤為 2.35 億美元；2024 財年隨著業務拓展，經營支出有所增加，但凈利潤仍達到 3.10 億美元；到了 2025 財年，經營支出的持續增長，疊加商譽減值等因素，導致凈利潤大幅下滑。

作為新東方旗下的直播電商平臺，在過去一段時間里，為集團開辟了新的營收增長曲線，成為重要的業績增量來源。

但從利潤貢獻維度審視，其與新東方核心教育業務之間的協同效應，仍有較大優化空間。2024財年，盡管東方甄選自營產品及直播電商業務顯著拉動了集團整體收入增長，然而同一財年新東方的整體利潤卻出現大幅下滑。這一現象背后，或許與直播電商賽道競爭白熱化直接相關——隨著行業競爭加劇，營銷投入持續攀升，導致東方甄選的利潤貢獻未能有效對沖核心教育業務的利潤收縮，未能形成預期的“補位”效果。

與此同時，新東方在教育新業務、文旅業務等領域的重兵布局，也可能在一定程度上分散了對東方甄選精細化運營的專注力，進而制約了其利潤提升的節奏與空間。

在新東方的傳統教育業務矩陣中，留學服務始終占據著舉足輕重的地位。

不過，近年來這一核心板塊的增長動能逐漸趨緩，乏力態勢日益凸顯。從其2025財年第四季度的經營數據可見，出國考試培訓業務同比增長14.6%，出國咨詢業務同比增長8.2%——這樣的增速較前幾年已明顯回落，而在2023財年與2024財年，這兩項業務的同比增幅曾一度保持在更高水平。

留學業務增長放緩的背后，是內外因素的雙重制約。外部環境層面，國際形勢的波動與簽證政策的調整影響顯著，以美國為例，盡管簽證審批已逐步恢復，但日均審批量收緊、審核難度加大的趨勢，直接抬高了留學規劃的不確定性；內部競爭層面，隨著一批新興留學服務機構加速涌現，市場份額被持續分食，新東方在該領域長期積累的傳統優勢正面臨嚴峻挑戰。

不止新東方，等頭部教育機構亦未能幸免，利潤普遍呈現下滑態勢。當前市場環境下，政策調整、競爭加劇與運營成本攀升等多重壓力交織，正給整個教育行業帶來深刻沖擊。

好未來等頭部教育機構也面臨著類似的困境。政策方面，“雙減” 政策的持續影響，使得學科類培訓業務受限；市場競爭上，線上教育平臺的崛起，以及資本的涌入，讓市場競爭愈發激烈；運營成本上，師資成本、營銷成本、技術投入成本等不斷攀升，進一步擠壓了利潤空間。

多重因素的共振，不僅導致頭部機構利潤承壓下滑，更推動整個教育行業步入深度調整的轉型周期。

盡管面臨諸多挑戰，新東方仍對 2026 財年充滿信心。公司預計 2026 財年全年營收將達 51.45 億至 53.90 億美元，同比增長預期為 5% 至 10%。

為實現這一目標，新東方將聚焦核心教育產品質量、資源開發與運營效率。在產品質量方面，加大教研投入，提升課程內容的針對性和有效性；資源開發上，拓展新的教育領域和市場，如素質教育、職業教育等；運營效率上，優化管理流程，降低運營成本。

同時，實施新一輪股東回報計劃，增強投資者信心。但如何在復雜的市場環境中，平衡業務拓展與利潤提升，將是新東方未來面臨的重要課題。