摩根大通銀行近期悄悄提交了“JPMD”的商標申請，引發(fā)了金融和加密行業(yè)的興趣。與投機性代幣發(fā)布或?qū)嶒炐栽圏c不同，此舉反映了這家全球最大的銀行正在快速進軍數(shù)字金融領域。但 JPMD 不是穩(wěn)定幣。

投資者傾向于認為，這是對區(qū)塊鏈基礎設施的精心押注。JPMD 由受監(jiān)管的存款支持并在公共區(qū)塊鏈上進行試點，可以作為傳統(tǒng)機構(gòu)如何在不放棄合規(guī)性、穩(wěn)定性或控制權(quán)的情況下接受去中心化軌道的藍圖。

JPMD 是一種基于區(qū)塊鏈的客戶存款形式，在現(xiàn)有銀行基礎設施中無縫運行。從本質(zhì)上講，JPMD 代幣的發(fā)行是為了代表機構(gòu)客戶在摩根大通持有的美元存款。這些代幣可在受支持的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡之間轉(zhuǎn)移、交易或用于支付。

與 USDC 或 USDT 等穩(wěn)定幣不同，JPMD 是：

目前，JPMD 僅供機構(gòu)使用。但是，如果試點被證明是成功的，并且法規(guī)不斷發(fā)展以適應更廣泛的采用，未來的迭代可以支持：跨境商業(yè)付款、資金管理解決方案以及公司財務的程序化結(jié)算。鑒于當前的銀行業(yè)法規(guī)，短期內(nèi)JPMD不太可能被零售客戶使用。

摩根大通的商標申請概述了 JPMD 的廣泛服務范圍。這些包括：

雖然不是穩(wěn)定幣，但JPMD涵蓋了與法幣的數(shù)字代幣相關的許多特征。這表明摩根大通可能將 JPMD 定位為不僅僅是一種支付工具，它可能會演變成代幣化金融的基礎工具。

從 JPM Coin 到 JPMD

摩根大通對數(shù)字代幣并不陌生。其 JPM Coin 于 2019 年推出，已經(jīng)在私有區(qū)塊鏈上處理了超過 1.5 萬億美元的機構(gòu)支付。而JPMD的不同之處在于其使用了公鏈，并帶來了更廣泛的互通性。

JPMD 擴展了 JPM Coin 的概念，允許與更廣泛的區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)交互的鏈上轉(zhuǎn)賬，包括基于以太坊的應用程序和在 Base 上運行的機構(gòu)。

在 Base 上啟動：為何選擇Layer-2

摩根大通選擇 Base（由 Coinbase 開發(fā)的以太坊第 2 層區(qū)塊鏈）表明了其在整體戰(zhàn)略上的開放性考量。換言之，雖然 JPMD 目前僅限于摩根大通生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)使用，但其在 Coinbase 的 Base 網(wǎng)絡上發(fā)行表明該銀行有意在未來擴展到更廣泛的消費者和商業(yè)支付場景。Base 以以下特點而聞名：

選擇 Base 后，JPMorgan 將：

該試點涉及將固定數(shù)量的 JPMD 轉(zhuǎn)移到 Coinbase 以測試機構(gòu)轉(zhuǎn)賬。成功完成后，選定的機構(gòu)客戶將獲得實時交易的訪問權(quán)限。業(yè)內(nèi)人士認為，摩根大通此舉是從許可鏈向公鏈的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，也意味著許可制區(qū)塊鏈（Permissioned Blockchains）和許可制分布式賬本技術（DLTs）在部分創(chuàng)新與產(chǎn)品開發(fā)層面，可能已走入死胡同。

許可制區(qū)塊鏈指節(jié)點參與網(wǎng)絡需通過身份審核（如聯(lián)盟鏈、私有鏈），主要服務于企業(yè)級場景（如供應鏈金融）。而許可制 DLT 強調(diào) “權(quán)限控制”，與公鏈（如比特幣、以太坊）的 “去中心化無需許可” 形成對比。根本上而言，區(qū)塊鏈的初心是通過去中心化解決信任問題，而許可鏈本質(zhì)上仍保留 “中心化審核”（如管理員權(quán)限），在數(shù)據(jù)透明性、抗審查性上妥協(xié)，可能難以衍生出顛覆式創(chuàng)新（如 Web3、元宇宙等依賴公鏈的應用）。

當然，也有業(yè)內(nèi)人士認為，許可鏈并非 “完全死胡同”。比如在特定場景下，許可鏈仍然有自身的實用性，比如在需要合規(guī)性和效率平衡的領域（如政府政務、大型企業(yè)供應鏈），許可鏈的可控性仍是優(yōu)勢，其創(chuàng)新方向是轉(zhuǎn)向 “效率優(yōu)化”（如提升 TPS 吞吐量）而非 “去中心化顛覆”。與此同時，許可鏈也出現(xiàn)了與公鏈的融合趨勢，部分項目嘗試結(jié)合兩者優(yōu)勢（如 “許可 + 公鏈” 混合架構(gòu)），通過許可鏈處理私有數(shù)據(jù)，公鏈實現(xiàn)生態(tài)互聯(lián)，這可能為產(chǎn)品開發(fā)開辟新路徑。

JPMD 與穩(wěn)定幣

理解存款代幣和穩(wěn)定幣之間的區(qū)別至關重要。穩(wěn)定幣如 USDT，通常由現(xiàn)金或等價物 1：1 支持，由私營公司發(fā)行。它們旨在保持穩(wěn)定的價值，并廣泛用于加密交易和 DeFi。雖然 USDT 在市值和使用量方面仍然占據(jù)主導地位，但 Circle 于 2025 年 6 月的 IPO 標志著它從一家私人控股公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患疑鲜泄?，?USDC 具有監(jiān)管和透明度優(yōu)勢，尤其是在機構(gòu)市場。

另一方面，存款代幣由受監(jiān)管的銀行直接發(fā)行，由部分準備金（如傳統(tǒng)銀行存款）支持，旨在與銀行系統(tǒng)集成。機構(gòu)專家認為這種監(jiān)管優(yōu)勢是關鍵。JPMD 相對于 Circle 的一個潛在優(yōu)勢是，它是一家銀行，也是一家大銀行，其擁有數(shù)十年的運營和監(jiān)管經(jīng)驗，了解如何管理余額等基礎銀行服務。因此，從技術角度來看，JPMD真正有趣的部分，是世界第一大銀行將為該領域帶來的在風險管理、運營以及產(chǎn)品上的創(chuàng)新。

摩根大通區(qū)塊鏈部門 Kinexys 負責人 Naveen Mallela 將存款代幣描述為“從機構(gòu)角度來看，穩(wěn)定幣的卓越替代品”。那是因為它們提供了合規(guī)性、可擴展性和利息支付的潛力——這是當今大多數(shù)穩(wěn)定幣不提供的功能。

JPMD 推出的時間緊隨美國參議院批準 GENIUS 法案，這標志著美國向穩(wěn)定幣監(jiān)管邁出了重要一步。如果獲得通過，該法案將為數(shù)字美元代幣引入更明確的規(guī)則，包括儲備支持和審計標準。

JPMD 和數(shù)字金融的未來

JPMD 的出現(xiàn)是一個更廣泛趨勢的一部分：

代幣化資產(chǎn)的發(fā)展勢頭強勁：美國國債和債券等現(xiàn)實世界資產(chǎn) （RWA） 正越來越多地被代幣化，和富蘭克林鄧普頓等公司正在探索區(qū)塊鏈進行發(fā)行和結(jié)算。

銀行正在擺脫被邊緣化的趨勢：摩根大通、花旗和其他公司正在積極測試其服務的數(shù)字版本，從代幣化存款到可編程支付。

合規(guī)性是競爭優(yōu)勢：與早期的加密項目不同，機構(gòu)現(xiàn)在尋求監(jiān)管確定性。JPMD 位于創(chuàng)新和監(jiān)管的交叉點。

從這些角度而言，JPMD 不僅僅是技術升級，它還以代幣化銀行存款的形式引入了一類新的數(shù)字資產(chǎn)。它被定位為基于區(qū)塊鏈的金融的可信且合規(guī)的入口，為機構(gòu)提供了一種在維護監(jiān)管標準的同時參與數(shù)字資產(chǎn)的方式。最終，它可能成為傳統(tǒng)金融如何在不影響安全性或監(jiān)督的情況下接受區(qū)塊鏈創(chuàng)新的模板。如果摩根大通成功地將 JPMD 擴展到試點之外，它可能會引領一場轉(zhuǎn)變，也意味著銀行、支付和資本市場開始安全、合法地在鏈上存在。

從更加長期的角度而言，機構(gòu)金融和去中心化基礎設施之間的融合已經(jīng)在進行中。隨著更多的數(shù)字金融工具與數(shù)字技術結(jié)合，比如說更多的代幣資產(chǎn)建立在 Solana體系 之上，像 Marinade 這樣的質(zhì)押(staking)服務將成為 TradFi 驗證和基礎設施層的一部分。Marinade Finance (Marinade) 是 Solana 上領先的流動性質(zhì)押協(xié)議。用戶質(zhì)押 SOL （Solana 區(qū)塊鏈不可或缺的原生代幣）即可獲得 mSOL。mSOL 代表質(zhì)押的 SOL 及累積獎勵，可在 DeFi 中自由使用賺取額外收益。它自動將 SOL 分散委托給眾多驗證節(jié)點，操作便捷，收益可觀（基礎質(zhì)押收益 + DeFi 收益機會），并支持網(wǎng)絡去中心化。這也意味著未來的鏈上金融交易將更加豐富和衍生品化，而合規(guī)化則會幫助其與傳統(tǒng)金融之間加深融合。