本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道
7月30日，特朗普簽署行政令，宣布自8月1日起對進口的銅半成品及銅含量高的衍生品統一征收50%的關稅，而銅礦石、精礦及廢料仍保持開放。這一政策細節與市場預期的對所有進口銅征收50%關稅大相徑庭。紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價格在政策公布后，當日收盤暴跌逾18%，創下史上最大單日跌幅。
值得關注的是，在紐約銅價暴跌的前一天，華爾街投行的銷售人員還在與客戶的電話會議中表示，特朗普極有可能實施50%的銅關稅，建議客戶買入紐銅的短期看漲期權。此后，高盛向客戶發送一封題為“未收銅關稅，我們錯了”的郵件認錯。全球頂級投行在銅價預測上的失誤，凸顯了特朗普的關稅政策幾乎讓整個銅市措手不及。
紐約銅溢價回歸平水
特朗普曾于2025年2月25日下令對美國銅進口展開調查，以重建國內銅生產。這一消息也直接導致COMEX—LME（倫敦商品交易所）銅溢價開始走高，從平水結構上漲至15%左右的溢價。
“7月8日特朗普在白宮召開內閣會議時接受媒體采訪，提到將對進口銅產品征收50%的關稅，消息一經發布，COMEX—LME溢價再度上揚，從15%漲至30%左右的溢價。從實物精銅國際貿易套利的角度，趕在美國關稅落地前將銅運抵至美國可以獲得超額的收益。”一德期貨投資咨詢部總經理王偉偉接受《華夏時報》記者采訪時表示。
王偉偉表示，當地時間7月30日，美國總統特朗普簽署公告，從8月1日起將對進口的銅半成品和銅含量高的衍生品統一征收50%的關稅。紐約商品交易所的銅期貨價格一天內暴跌約20%，與之相對比倫敦銅價格與上期所滬銅價跌幅僅僅1%左右。精煉銅被排除在關稅之外，COMEX—LME溢價套利邏輯失效，市場大幅糾偏紐銅溢價,經過連續2天的大幅下跌后，COMEX銅溢價回歸平水。
紐約銅價大跌之際，期貨投資者小陳在期貨交易群里抱怨：“白天還賺錢的單子，一覺醒來銅多單全套住了。也是看國內的期貨大V說，特朗普將對銅征收50%，那紐約銅價必然跟之前一樣大漲，看完這些人的分析報告后，也覺得有道理，上周二開始做多紐約銅期貨，誰能想到高位套住了。”
“相較于做多紐約銅期權，期貨的投資損益更加明顯。若投資者在7月29日之前選擇購入大量紐約銅期貨合約且未能及時平倉，則可能因為特朗普的關稅政策調整出現較大虧損。因為在價格急跌時，多頭頭寸難以及時平倉止損。若投資者選擇在倫敦銅期貨或者上期所滬銅市場上購入多頭合約，則不會出現大幅虧損的情況。”有色金屬研究組負責人肖宇非接受《華夏時報》記者采訪時表示。
此外，肖宇非表示，期權是一種金融合同，這個合同賦予持有人有權在約定的期限內，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數量某種特定標的物的權利，并無強制買入或賣出的義務。若投資者聽從了高盛的建議購入了看漲期權，其最大虧損即買入期權所花費的權利金，并不會出現巨額虧損。投行在對行情的判斷也是基于市場現有的眾多信號。特朗普對關稅政策的調整屬于突發事件，往往沒有前期信號作為鋪墊，出現錯誤也在所難免。
紐銅暴跌引發連鎖反應
根據白宮發布的征稅清單，從8月1日起將對包括銅管、銅線、銅棒、銅板等進口的銅半成品以及包括管件、電纜、連接器、電氣元件等銅含量高的衍生品統一征收50%的關稅。銅礦石、精礦、陰極銅等主要產品不在加稅范圍內。白宮表示，這些進口銅產品關稅不會與輸美汽車的額外關稅疊加。如果相關產品同時屬于汽車類別，將適用的是汽車進口稅，而非銅關稅。
“美國冶煉能力相對有限，美國年均精銅冶煉產量約93萬噸，占全球產量的比重約3.3%；年均消費約170萬噸，占全球消費比重的6.2%，是全球重要的消費國。美國年度產銷缺口約77萬噸（平均每月需進口精銅約7萬噸）。智利是美國最大的銅進口來源國，占進口總量的38%，其次是加拿大和墨西哥，分別占28%和8%。”王偉偉稱。
在8月1日美國進口銅政策落地前，美國進口銅規模已接近全年的產銷缺口。王偉偉表示，在龐大的庫存壓力下，美國2025年下半年將主要以消化庫存為主，進口量將大幅萎縮。目前銅精礦出口國主要集中在智利、秘魯、剛果金等國，由于美國本身的冶煉規模相對較小，僅占全球的3%左右。美國銅進口政策將銅礦石、精礦、陰極銅排除在外，也是考慮到自身的冶煉能力有限，提高關稅將大幅提升美國制造業的生產成本。
不過，也有業內人士擔憂，紐約銅價大幅下跌，倫敦銅期貨價格是否也會出現波動。對此，肖宇非表示，紐約銅期貨價格大跌對倫敦銅期貨價格和滬銅期貨價格影響均較小，后兩者在7月30日的回落主要是因為美元指數在當日上升，拉低了整個有色金屬板塊的估值。
“從目前來看，紐約銅期貨價格相較于倫銅期貨價格的溢價從30%跌至平水附近，兩個市場或許還需幾個交易日來確定一個合理的價差。從中期來看，由于目前COMEX市場高企的銅庫存極大概率在短期內無法被美國市場消耗導致供給過剩，僅從供給的角度來看，LME銅價或再度高過COMEX銅。”肖宇非稱。
值得關注的是，隨著紐約銅期貨價格大幅波動，國內銅價會否受到影響。對此，肖宇非表示，由于滬銅和倫銅價格掛鉤較為緊密，兩者并未出現太大的價差，本次事件對于滬銅的影響也較小。從盤面上看，滬銅在近幾個交易日呈較弱走勢，其背后的原因主要是美元指數的高企疊加美國就業數據不佳引發的經濟壓力擔憂，和特朗普對銅關稅政策的反復關系不大。
機構建議布局長線多單
隨著銅價大幅波動，王偉偉表示，下半年影響銅價的主要因素是銅精礦緊缺、原料成本抬升、美國降息周期。特別是下半年2026年長協TC（長期協議中約定的加工費）的談判，2025年加工費TC陷入負值，冶煉虧損。2026年長協TC一旦繼續下跌，冶煉虧損加劇，銅供應擾動將明顯增加。
與此同時，進入8月銅價或再度回歸基本面，宏觀對其影響逐漸降低。對此，肖宇非表示，隨著7月末超級宏觀周的落地，海外美聯儲的利率保持穩定，國內政治局會議給出了未來發展的方向。美國關稅政策對全球需求的影響，預計進入8月后會逐步開始顯現其影響。
“國內方面，白色家電、汽車的排產開始有一定的壓力，光伏自531搶裝后一直表現較為低迷，目前下游需求的疲弱暫時還未反映到價格上。因此，未來價格承壓的概率較大。從企業風險控制的角度，中短期銅庫存的套期保值顯得較為重要，既可以考慮賣出期貨做好庫存保值，也可以利用期權拉低采購成本。”肖宇非稱。
針對銅價后期走勢，王偉偉表示，紐約銅經過連續下跌之后，較LME溢價已經接近平水。交易的主邏輯將回歸銅的供需基本面，基于美國進口政策的利空基本得到了消化。對于企業來講，我們在上半年就提示保值盡量規避紐約銅市場，下半年雖然政策面的擾動減少，但也不能排除紐約銅市再度出現異常波動的可能。
“無論是個人投資者還是企業，從交易的工具和市場的角度，盡量選擇受政策面影響較小的倫敦銅期貨和上期所的滬銅來交易。交易策略方面，銅精礦的長期緊張格局下，銅價長期震蕩走高的格局并沒有改變，深度調整介入長線多單仍有較好的機會。風險點方面，美國進口銅政策的擾動加劇了2025年銅價的波動，2026、2027年政策的擾動也將存在。”王偉偉稱。
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