近日，中國證監會官網發布《關于八馬茶業股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書》，意味著八馬茶業已經完成赴港上市的備案程序。戲劇性的是，就在備案獲批同日，八馬茶業的港股招股書卻因遞交滿6個月未通過聆訊而自動失效。
八馬茶業招股書已失效
這已是八馬茶業第四次沖擊資本市場。從2013年首度嘗試A股IPO，到2023年三度折戟，再到如今港股上市招股書失效，八馬茶業上市之路究竟卡在哪？
線下門店客流低迷
超半數營收來自加盟商
2025年上半年，港股市場迎來新茶飲企業的上市熱潮，其中和相繼登陸資本市場。與新茶飲企業的火爆上市形成鮮明對比的是，傳統茶企的上市之路卻異常艱難。此前，八馬茶業曾嘗試布局新茶飲賽道，推出子品牌“小馬茶趣”，涵蓋奶茶、果茶等產品，但市場反響平平，招股書中亦未披露相關業績數據。
八馬茶業外帶茶
從商業模式來看，八馬茶業主要依賴加盟模式，加盟商向八馬茶業采購產品，并在其經營及管理的加盟店向消費者出售產品。截至2024年9月30日，八馬茶業3498家線下門店中274家為直營門店、3224家為加盟門店，加盟店占比超92%。2022年、2023年以及截至2024年9月30日止九個月，向其加盟商銷售產生的收入分別為人民幣9.12億元、人民幣10.73億元及人民幣8.19億元，分別占同期總收入50.2%、50.6%及49.7%。
對此，八馬茶業在風險因素中提示，公司大部分的收入來自加盟商，若未能妥善管理加盟商或加盟商經營不成功，將對公司業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。另外，不論直營店還是加盟店出現負面宣傳，都可能讓消費者對品牌的認知產生不利影響。
記者走訪幾家位于熱門商圈和步行街附近的八馬茶業門店，發現門店通常配備一到兩名茶藝師，但店內客流量普遍較低。其中一家門店位于步行街區入口位置，與霸王茶姬等新式茶飲品牌相鄰，但兩家門店的客流情況存在明顯差異。記者觀察期間，八馬茶業門店內鮮少有人駐足；而隔壁的霸王茶姬門店則不斷有顧客進店選購，門口還不時有等待取餐的消費者。
八馬茶業門店
雖然八馬茶業線下門店客流較低，但線下渠道仍是八馬茶業最主要的收入來源。財務數據顯示，2022年、2023年以及截至2024年9月30日止九個月，其線下渠道收入分別為13.13億元、14.94億元、10.89億元，分別占同期總收入72.2%、70.4%及66.1%。據店員介紹，八馬茶業主要客群為商務人士，消費行為以即買即走為主，而品茶服務則主要在獨立包廂完成，這在客觀上降低了門店的客流密度。
銷售費用花掉三成營收
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八馬茶業股份有限公司成立于1997年，自有品牌及商標包括“八馬”“信記號”“王信記”“小馬茶趣”“fnf”等。產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶等全品類茶葉及茶具、茶食、茶飲等非茶葉產品。
八馬茶業產品
公開資料顯示，自2013年啟動上市計劃以來，八馬茶業先后三次沖擊A股市場均未成功。1月17日，八馬茶業向港交所主板提交上市申請書。3月份，證監會國際司要求八馬茶業補充公司歷次增資、股權轉讓價格及定價依據，是否實繳出資，是否存在未履行出資義務、抽逃出資、出資方式存在瑕疵的情形，以及前期在全國股轉系統掛牌的詳細情況及終止掛牌原因，前期向深交所提交上市申請的具體情況及撤回原因等信息。
從財務表現來看，八馬茶業2022年度、2023年度公司營收分別為18.18億元、21.22億元，凈利潤分別為1.66億元、2.06億元。2024年前三季度，八馬茶業實現營收為16.47億元，凈利潤為2.08億元。
需要指出的是，2022年至2024年前三季度，八馬茶業研發費用分別為822萬元、1162萬元和1006.4萬元，占總營收的比例僅為0.45%、0.55%和0.61%。相比之下，同期的銷售費用卻居高不下，2022年至2024年前三季度，銷售費用分別為6.17億元、6.81億元和5.20億元，占總營收的33.9%、32.1%和31.6%。此外，八馬茶業還于2024年8月宣布演員宋佳擔任其品牌大使。
記者就“公司目前更新材料的進度”等問題致函八馬茶業，截至發稿未收到回復。
（大眾新聞·風口財經記者 蘇桐）
